La révision du système de ventes aux enchères du Trésor américain : ce que la faible demande signifie pour les investisseurs

Le Ratio des soumissions à la couverture et la confiance des investisseurs

La récente vente aux enchères de bons du Trésor américain à 30 ans en août 2025 a déclenché des alarmes sur les marchés financiers, avec un rendement de 4,813 % et un ratio des soumissions à la couverture de 2,27, en dessous de la moyenne de 2,43 sur 10 ans. Cette faible demande soulève des questions sur la confiance des investisseurs dans la dette à long terme des États-Unis. Le ratio des soumissions à la couverture, une mesure clé pour évaluer l'appétit des investisseurs, a déçu les attentes, indiquant que moins d'acheteurs étaient prêts à s'engager sur des bons du Trésor à long terme. Cette hésitation est liée aux craintes inflationnistes, aux tensions géopolitiques et à l'incertitude quant à la trajectoire des taux de la Réserve fédérale.

Augmentation des rendements et instabilité du marché

La boucle de rétroaction entre la faible demande et l'augmentation des rendements est préoccupante. Des rendements plus élevés augmentent les coûts d'emprunt des États-Unis, ce qui peut contraindre le Trésor à émettre plus de dette, créant un cycle d'érosion de la stabilité du marché. L'engagement de la Réserve fédérale à maintenir des taux à court terme proches de zéro entre en conflit avec la hausse des rendements à long terme, suggérant que les acteurs du marché anticipent une inflation plus élevée ou une reflation économique. Le rendement actuel de 4,81 % reflète un optimisme prudent quant à la croissance mais aussi des pressions inflationnistes persistantes.

Risques systémiques et impact sur le marché

Une faible demande de bons du Trésor à long terme amplifie les risques systémiques, les stratégies à levier et les contraintes de liquidité posant des menaces à la stabilité du marché si les rendements continuent d'augmenter. L'effondrement de la Silicon Valley Bank et de la Signature Bank en 2023 a déclenché un choc de liquidité, mettant en lumière les préoccupations quant à la capacité du marché à absorber de grands flux de trading. Les intermédiaires financiers non bancaires (IFNB) détenant des portions significatives de bons du Trésor introduisent des risques supplémentaires, comme cela a été observé lors de contraintes de liquidité au cours de crises antérieures.